在过去的十多年里，制药行业普遍认为大型制药公司因组织臃肿和研发效率低下，真正的创新主要来自生物科技公司。对此，有业内研究分析了2002至2012年间FDA批准的250种新药，跟踪这些药物在市场上的销售情况，覆盖其平均12.6年的独占期。在这些新药中，118款来自全球前20的大型制药公司，90款来自生物科技公司，42款则来自其他药企。

在118款大型制药公司的新药中，有45款属于重磅炸弹，年均销售额超过10亿美元；11款销售高的产品年均销售额在5亿至9.99亿美元之间；37款销量中等；25款销量较低，年平均销售额低于1亿美元。根据研究，这些新药的平均研发成本为25.58亿美元。如果在2024年前，药物总销售额超过25.58亿美元，说明这款药物能够收回成本。结果显示，79款药物实现回本，39款未能回本。在相同的标准下，大型制药公司的回本率为67%，而生物科技公司为39%，其他药企为38%。这似乎表明大型药企的表现优于生物科技公司。

经过进一步分析，发现大型药企的新药回本率不同来源之间有所差别：内部研发为72%，合作开发为61%，获批前收购为58%，获批后收购为46%。伴随从内部研发到购入后回本率的下降，可以看出，如果将收购成本计入模型，外部收购的收益率可能会更低。这意味着，药企内部研发的药物更易获利。这是因为，内部研发的药物经过长时间的研究，团队对其有效性及可能失效的情况有深入了解，其他团队也能更早介入市场策略。

此外，内部研发项目的组织契合度通常更高，往往与企业的领域、临床网络、生产能力等更为匹配。尽管外部项目可能在科学上表现优良，但如果进入不适合的环境，开发效果可能会受到影响。

然而，尽管这些数据看似说明大型药企应减少外部收购，但实际上，他们仍积极进行采购。根据再生元在2026年JPM大会的数据，2010至2025年间，16家大型药企在外部收购上的投入与内部研发相当，已达到约63%。而在458笔并购及授权交易中，290笔可评估的交易总共投资超过3500亿美元，整体年均回报率仅为8%，授权业务的回报率为18%，并购回报率则仅为4%。这表明过度依赖外购管线未必能带来更好的股东回报。尽管如此，大型制药公司在面对管线短缺和专利失效的压力下，仍不得不进行采购，此时选择的已不是科学，而是时间。

长期依赖购买项目可能导致内部团队对识别资产、知识吸收和价值放大的能力逐渐丧失，企业最终会变成一个资金雄厚的采购部门，面临越来越高的项目价格和外部专家的依赖，甚至购入后也不知如何运营。因此，真正强大的大型制药企业应具备构建、收购和合作三种能力，根据不同情况灵活选择最佳策略，以实现价值创造。